优学天下IPO:教育平板赛道日趋火热,低毛利恐拖后腿

      2020年随着在线教育一飞冲天,以及疫情后居家学习需求和时长的大幅度提升,此前并不引人注目的教育硬件大有走向台前的意味。除了科大讯飞发布学习机、小米推出AI英语学习机“小爱老师”以外,字节跳动以及在线教育公司作业帮、猿辅导等也均推出了自家教育硬件新品,赛道的热闹与多元程度登上新的台阶。

      而作为在这一领域深耕多年的“正规军”,优学天下则尝试在行业扩容的节点向资本市场发起冲击。2020年12月25日,深圳市优学天下教育发展股份有限公司向深交所递交招股说明书,拟募资4.86亿元登陆创业板,用于个性化教育平台升级建设项目、人工智能技术研发中心建设项目、营销中心及品牌建设项目。

      作为一家主要从事智能互动教育设备的研发、生产和销售的创新型企业,优学天下2017年-2019年实现营收5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元,业绩呈现较快增长。其中,教育平板电脑是其主要收入来源,报告期内该业务占主营业务收入比重95%以上且不断提升,截至2020年上半年达99.27%。

      可以说,教育平板是规模并不算大的优学天下优势及命脉所在。但需要指出的是,作为在教育平板上市场占有率第三的公司,以线下经销为主的优学天下毛利率低于同行业上市公司水平,在巨头入场的背景下,这可能成为其未来在市场竞争层面的一大隐忧。除此之外,报告期内优学天下的利润高度依赖政府补助,2020年上半年还出现了扣非归母净利润亏损,盈利能力亟待提升。

    优学天下IPO:教育平板赛道日趋火热,低毛利恐拖后腿

      图片来源网络

      教育平板前景可期,讯飞、华为多巨头跨界入场

      回顾历史来看,得益于中国家长对子女教育投入可称得上不遗余力的传统,教育硬件在不同时期都有其代表性产品。从上世纪90年代的小霸王、文曲星,到新世纪后爆火的点读机、点读笔等,作为辅助工具的教育硬件似乎从来不乏关注度和市场。尽管在点读机之后这一行业近年来没有再出现全民性的爆款,但火热的线教育仍为其赋予了足够的底气,过去的2020年更多互联网、科技巨头的加入更让这一赛道热度空前。

      据易观智库数据显示,2020年我国在线教育市场规模将达4293亿元,过去十年间复合增速达到31.97%,呈现快速增长态势。而2020年上半年疫情对于教育行业的模式重塑和结构调整,更令在线教育的地位显著提升,这从2020年底各大在线教育公司纷纷宣布获得新一轮大额融资、为寒假“抢生源”营销大战储备充足弹药的现象可见一斑。

      与之对应,教育硬件迎来了较此前更为丰富的想象空间。艾媒咨询发布的《2019-2020年中国K12在线教育行业研究报告》显示,72.6%受访用户认为在线教学时学生专注度会受到影响,59.4%认为师生互动交流有利于提高学生专注度。因此,加强师生互动是直播网课进一步发展的必然趋势,并需要教育硬件和AI等新技术作为实现手段。另一方面,在线教育出于扩张本能和流量入口的抢夺,也需要以教育硬件为载体进一步巩固和释放自身优势。据多鲸资本教育研究院预测,到2022年K12教育智能硬件市场规模将达 570 亿。

      这其中,教育平板电脑由于具备丰富的教学资源、绿色安全的管控特征、以及可以改善师生互动的强交互性,在2020年第二季度迎来爆发。IDC数据显示,2020年Q2中国学生平板电脑市场出货量约63万台,同比增长29.8%。2021年,其出货量有望达到470万台,市场呈现持续增长的态势。

      在这一领域中,优学天下打造的优学派品牌具备一定影响力和市场份额。据优学天下招股书,2017-2019年其教育平板电脑产品销量分别为 45.05 万台、54.97 万台和 56.27 万台,对应IDC公布的2017-2019年我国教育平板电脑370万台、390万台及 410万台出货量,市场占有率分别为12.18%、14.09%和13.72%。品牌推广方面,优学派先后聘请过主持人鲁豫、演员宋丹丹、关晓彤作为品牌代言人,并通过赞助《中国汉字听写大会》、《龙的传人》等国学传承节目不断提高品牌知名度。

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      优学派以外,步步高占据近4成市场份额,读书郎与之相当,小霸王和快易典紧随其后同样有一定声量。更值得关注的是,由于“互联网+教育”趋势下市场前景可观,以科大讯飞、华为和联想为代表的跨行业企业也相继推出了相关产品抢夺蛋糕,而加码教育业务的字节跳动此前也被报道已在研发包括教育平板在内的多款教育硬件。

      从科大讯飞来看,B端业务以外,其近年来加大发力C端市场以寻求C端AI消费级硬件产品的更多突破。2019年4月,科大讯飞举办“A.I.陪伴 乐学习”新品发布会,并发布两款教育产品。2020年7月,其再度举办智能学习机发布会,发布讯飞智能学习机X2Pro与Z1两款新品。据悉,前者完整覆盖K12学习阶段,后者则为中高考学生群体打造,可以说与优学派等教育平板品牌直接展开正面争夺。2020年第三季度,科大讯飞以出货量近25%的同比增长成为学生(教育)平板市场增幅最大的厂商。

      不仅科大讯飞,目前头部平板电脑厂商也通过植入教育资源和管理系统,加速覆盖教育这一使用场景。据IDC发布的报告,2020年Q1之前还几乎没有普通平板植入教育资源,但到了Q3这一比例已达到28%,未来这一比例还将继续提升。作为中国平板电脑市场份额第一的厂商,华为在2020年4月推出了一款专门针对学习功能的平板电脑MatePad,并表示鸿蒙系统可以在未来很好地提供全新的在线学习解决方案。市场份额第三的联想则推出了新一代学习娱乐平板——联想小新平板电脑Pro,加入学习助手模式,并强调护眼功能。

      IDC认为,普通平板电脑此举将变相增加学生平板的市场竞争压力,具备教育资源和管控系统,再加上硬件配置和计算能力上的优势,很多家长可能会最终选择放弃学生平板,转而购买使用更加多样化的普通平板。此外,定价过高、价格涨幅过快还使得学生平板在与普通平板的竞争中缺乏价格优势,并影响消费者购买欲望。与之对应,2020年Q3学生平板销量同比下滑22.1%,而普通平板销量则同比增长21.7%,二者间可谓此消彼长。

      显然,对于优学天下等专注教育平板的厂商而言,不同领域巨头带来的挑战已经显现。倘若不能在学习功能这一最大的差异化上为用户创造更直观、更可感知的价值,其面临的冲击还将进一步提升。

      毛利率远低同行,盈利能力堪忧

      回归到自身,尽管教育平板行业的整体价格已经“见顶”,并在一定程度上影响了销售表现,但优学天下对产品价格的可调整空间并不大。

      据优学天下招股书,2017年—2020年上半年其毛利率分别为35.14%、34.25%、34.57%和 35.51%,明显低于同期可比上市公司相关产品43.66%、44.29%、45.39%和 47.97%的毛利率平均水平,较科大讯飞教育产品和服务业务同期59.24%、58.08%、54.34%、61.22%的毛利率更是相去甚远。对此,优学天下表示,主要是由产品差异及渠道差异所导致的。

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      从渠道来看,优学天下主要以线下经销为主,2017-2019年线下经销模式销售占其主营业务比重分别达到90.09%、90.44%、88.13%和,2020年上半年受疫情影响这一比例略有下滑至75.10%。通过这一模式,优学天下快速切入各地书店、专卖店、KA卖场、3C卖场等渠道,建立了较为庞大的线下销售网络覆盖(截至2019年活跃终端网点数3969家),并推动销售规模扩大。

      但与此同时,这也在一定程度上限制了优学天下的毛利率水平。以2020年上半年为例,其教育平板经销模式和直销模式的毛利率分别为34.32%和64.73%,相差逾30个百分点;单价方面,经销模式1406.15元的表现较直销模式2541.60元差距也在千元以上。不仅如此,报告期内其高端U系列在线下销售的毛利率较线上差距也在25个百分点以上。可以说,以经销模式为主使得优学派在毛利率上相对稳定,但也让家长的真金白银很大一部分流入了经销商口袋中;而线上渠道占比较低则在另一个层面限制了优学天下毛利率表现。

      因此,尽管现实需要优学天下在自身利润和消费者可承受能力之间找到合适的平衡点,但低于同行的毛利率显然将成为这一调整的阻力。据悉,其新推出的 Umix9、U60等高端系列型号产品终端销售价格突破4000元价位段。而E侠君搜索其京东官方旗舰店也发现,其销量排名前五的教育平板产品价格超过3500元的有4款之多,其中一款售价更是高达5598元。这样的整体价格表现较普通平板电脑高出不少,平均价格较IDC所指超过3500元将严重影响消费者购买欲望的标准也更高。

    优学天下IPO:教育平板赛道日趋火热,低毛利恐拖后腿

      来源:优学天下招股书

      低毛率下优学天下还存在一定的政府补助依赖,自身的盈利能力有待提升。据其招股书,2017 年至 2019 年,公司计入当期损益的政府补助(含软件产品增值税即征即退)金额分别为 1715.81万元、2273.23万元和2400.24万元,占各期利润总额的比例分别 61.84%、65.85%和 60.70%。如果由于政府相关补贴政策或公司自身条件的变化,导致不能享受政府补贴或者补贴金额降低,将会对公司的经营业绩及资产状况造成不利影响。

      除此之外,2020年上半年,优学天下的扣非归母净利润为-223.97万元。而其近来经营性现金流的恶化同样值得关注,2019年优学天下营收净利双增,但经营现金流净额同比腰斩。2020年上半年这一情况进一步恶化,经营性现金流为-5226.94万元。

      对于优学天下来说,在研发规模、硬件、产品品牌力等难以同巨头抗衡的情况下,为用户提供良好的学习体验、强化教育资源优势或是其为数不多的方向之一。毕竟,教育平板的本质依然是学习助手,而非“堆料”、“炫技”黑科技。只是,在行业竞争趋于激烈的背景下,留给优学天下实现其在招股书中所言,实现信息技术和优质教育资源之间深度融合的时间将被大大缩短,对于教育平板行业的其他传统厂商而言亦然。

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